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一、風電設備需求爆發(fā)，公司營收三年翻兩倍多

上海電氣風電集團股份有限公司主營業(yè)務為風力發(fā)電設備設計、研發(fā)、制造和銷售以及后市場配套服務。公司是國家清潔能源骨干企業(yè)，是中國領先的風電整機制造商與服務商，也是中國最大的海上風電整機制造商與服務商。

2020年，公司風電設備銷售實現(xiàn)營收195億元，占公司營業(yè)收入的比例高達95%；風電配套工程業(yè)務實現(xiàn)營收8.11億元，占公司全部營收的4%；其他還有少量的勞務及光伏EPC收入。

圖表1：2020年電氣風電主營業(yè)務收入結構（萬元，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

2018年、2019年、2020年、2021年1-9月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入61.71億元、101.34億元、206.95億元、195.02億元，公司在2018-2021年收入規(guī)模大幅增長的主要原因為國家近年來陸續(xù)出臺多項政策，從補貼政策、消納機制、上網(wǎng)電價等多個方面推動風電行業(yè)逐步邁向平價上網(wǎng)時代，受此影響，風電行業(yè)迎來發(fā)展機遇，帶動風電設備市場需求大幅提升。

圖表2：2018-2021年電氣風電營業(yè)收入及凈利潤（億元）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

二、陸上風機銷售超百億，海上風機比重降至40%

公司產(chǎn)品覆蓋1.25MW到8MW全系列風電機組，基本實現(xiàn)了全功率覆蓋。產(chǎn)品按應用場景主要可分為陸上風電機組與海上風電機組。其中，2021年內(nèi)形成銷售收入的陸上風電機組主要包括2.X系列、3.X系列、4.0MW（陸上）；海上風電機組主要包括4.X系列、6.X系列、7.X系列。同時，公司也在陸上4.X系列、5.X系列與海上5.X系列、8.0MW系列進行積極的產(chǎn)品研發(fā)與布局。

2018年，公司營收主要來自海上風機銷售，占比超85%。2019年以來，公司陸上風機銷售額大幅增長。尤其是2020年，受益于陸上風電“搶裝”的拉動，公司陸上風電當年實現(xiàn)收入112.65億元，同比增長近4倍。海上風機收入占公司營收的比重也從三年的13%迅速攀升至55%，海上風機收入比重下降至40%。

圖表3：2018-2020年電氣風電陸上及海上風機營收及占比（億元，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

2021年以來，受政策影響，風電行業(yè)“搶裝潮“由陸上風電轉向海上風電，公司海上風電項目交付需求依然旺盛。

2021年上半年，公司生產(chǎn)成品機組727臺，其中海上風機521臺，陸上風機206臺；實際完成交付503臺，同比增長20.33%，分別為海上風機362臺，陸上風機141臺，分別較上年同期增長235.19%和下降54.52%。

圖表4：2021年上半年電氣風電實際交付的風機產(chǎn)品數(shù)量及增幅（臺，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

三、華東區(qū)域營收比例大幅下降，其他區(qū)域快速增

從公司銷售區(qū)域分布來看，華東地區(qū)銷售占比最高。公司風機產(chǎn)品主要銷往華東和華北地區(qū)，其中，華東地區(qū)為公司產(chǎn)品銷售占比最高的地區(qū)，主要因公司產(chǎn)品以海上風機為主，華東沿海區(qū)域需求量較大。

2018-2020年，公司華東地區(qū)銷售收入占比分別為76.11%、72.20%和40.67%，公司2020年度在華東地區(qū)的銷售占比有所下降主要因2020年度陸上風機迎來“搶裝潮”，公司2020年海上風機銷售占比有所下降所致。

圖表5：2018-2020年電氣風電分區(qū)域營業(yè)收入占比變化情況（%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

四、存量訂單陸續(xù)貢獻收入，新增訂單來源更加多元

搶裝潮帶來了新增吊裝容量的快速增加，帶來了公司新增訂單及在手訂單的快速增加。搶裝潮過后的一兩年時間內(nèi)，新增吊裝容量將預期回落，逐步回歸至搶裝潮前的水平，新增訂單將有所下降，存量訂單會陸續(xù)執(zhí)行持續(xù)消化，公司新增訂單及在手訂單相比搶裝潮期間會略有下滑，但預計不會發(fā)生斷崖式下滑。

公司未來訂單主要由存量訂單與新接訂單增量兩部分構成。

1、存量方面

截至2020年底，公司在手風機訂單金額合計達482.11億元，較2019年末有較為明顯的增長。這些訂單將在未來幾年陸續(xù)執(zhí)行，轉化為公司收入，為公司業(yè)績提供較好支撐。

圖表6：2019-2020年電氣風電陸上及海上風電整機訂單營收情況（億元）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

截至2021年6月末，公司在手訂單為6.15GW，其中陸上3.69GW，海上2.45GW，海外0.007GW。同時公司積極關注新能源資源開發(fā)領域，探索業(yè)務新模式，為新能源資源向訂單轉化奠定基礎。

圖表7：截至2021年6月末電氣風電在手訂單情況（GW）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

2、增量方面

搶裝潮過后，公司的新增訂單有望來自于以下幾方面：

（1）2021年以后，陸上風電行業(yè)的需求將更加多元化，平價大基地項目、分散式風電項目以及部分特高壓配套項目將成為陸上風電增長點。

（2）海上風電的新增吊裝容量雖然短期內(nèi)會有所回落，但中長期預計仍將持續(xù)增速發(fā)展，逐步向風機大型化和深遠海發(fā)展。