一、公司主營業(yè)務(wù)

公司長期專注于為全球客戶提供高效單晶太陽能發(fā)電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，光伏電站的開發(fā)及系統(tǒng)解決方案的提供業(yè)務(wù)。

目前公司單晶硅棒、硅片生產(chǎn)基地主要集中于陜西西安、寧夏銀川和中寧、云南麗江、華坪、保山、騰沖、曲靖和楚雄、江蘇無錫和馬來西亞古晉；單晶電池、組件生產(chǎn)基地主要集中于江蘇泰州、浙江衢州和嘉興、安徽合肥和滁州、寧夏銀川、陜西西安和咸陽、山西大同和馬來西亞古晉，公司在國內(nèi)外多地開展光伏電站開發(fā)及系統(tǒng)解決方案提供業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的位置情況如下：

圖表1：隆基股份主營業(yè)務(wù)簡介

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

備注：上圖中紅色框內(nèi)的為公司在產(chǎn)業(yè)鏈中所從事的業(yè)務(wù)范圍

二、公司整體經(jīng)營狀況

公司前身為2000年成立的西安新盟有限公司，攜半導(dǎo)體技術(shù)在硅片原料供給中覓得先機(jī)，2005年形成了年產(chǎn)30噸器件級單晶硅的能力。2006年開始，雖然當(dāng)時多晶技術(shù)線路成為主流，但隆基憑借專業(yè)底蘊(yùn)，深入洞察行業(yè)趨勢，確立單晶戰(zhàn)略方向，聚焦硅片業(yè)務(wù)，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和效率提升，領(lǐng)跑全球單晶硅片時代。公司2012年上市，從2014年開始，布局組件及電站業(yè)務(wù)，打造單晶全產(chǎn)業(yè)鏈，憑借技術(shù)創(chuàng)新，不斷推動行業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級，目前為全球單晶光伏產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

圖表2：隆基股份發(fā)展歷程及重大事項

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

公司已形成了從單晶硅棒/硅片、單晶電池/組件到下游單晶光伏電站應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。其中，單晶硅棒/硅片和單晶電池/組件業(yè)務(wù)是公司的核心制造業(yè)務(wù)，目前公司已發(fā)展成為全球最大的單晶硅片制造商，組件業(yè)務(wù)已連續(xù)兩年躋身全球前五大組件企業(yè)行列，單晶PERC電池和組件轉(zhuǎn)換效率連續(xù)多次刷新世界記錄。

隨著近年太陽能發(fā)電技術(shù)的進(jìn)步帶來行業(yè)不斷的發(fā)展，以及公司單晶戰(zhàn)略及垂直產(chǎn)業(yè)鏈拓展的成功，公司業(yè)績近年實現(xiàn)了快速增長。2013-2019年，公司營業(yè)收入從23億元增長至329億元，年復(fù)合增速達(dá)到56%；公司歸母凈利潤從2.9億元（2014）增長至52.8億元（2019），年復(fù)合增速為78%。2020前三季度，光伏行業(yè)需求受疫情影響有限，公司營業(yè)收入及歸母凈利潤同比增速分別達(dá)49%及82%，保持高速增長。

圖表3：2013-2020年隆基股份營收及增幅（百萬元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

上市以來，公司業(yè)績從2011年盈利2.84億元增長到2019年凈利潤52.8億元，年均增長44%，同時股價在8年多時間里漲幅超40倍。

圖表4：2013-2020年隆基股份歸母凈利潤及增幅（百萬元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入328.97億元，同比增長49.62%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤52.80億元，同比增長106.4%；基本每股收益1.47元，同比增長96%；實現(xiàn)扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率23.09%，同比增加7.78個百分點(diǎn)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為81.58億元，同比增長595.34%。

三、光伏業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃

隨著公司單晶硅片成本的降低，其所制成的單晶組件逐漸具備經(jīng)濟(jì)性。但行業(yè)路徑依賴制約了單晶滲透率的提升，在此背景下，公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在穩(wěn)固最大單晶硅片制造商地位的同時，切入下游組件市場，打開單晶硅片需求的上限，利用規(guī)模效應(yīng)，成倍放大的硅片成本優(yōu)勢，并借由成本優(yōu)勢拓展更多的市場需求，構(gòu)成螺旋上升之勢。

從行業(yè)歷史來看，電池——組件一體化模式的產(chǎn)能配比經(jīng)歷過從高到低再到中的變化。早期由于多晶電池效率、質(zhì)量差異不大，組件廠為保障供應(yīng)穩(wěn)定，一般均配有高比例電池產(chǎn)能。進(jìn)入PERC電池的路線切換期后，組件廠的電池產(chǎn)能配比開始下降以降低路線變革風(fēng)險，專業(yè)化PERC電池廠商興起。但在PERC技術(shù)逐步擴(kuò)散后，各廠商的電池效率、質(zhì)量差異又開始縮小，組件廠一體化的保障供應(yīng)與協(xié)同降本優(yōu)勢再次顯現(xiàn)出來。公司也在近年持續(xù)加碼PERC電池產(chǎn)能，逐步形成了硅片——電池——組件一體化的模式，充分發(fā)揮上下游聯(lián)動的協(xié)同降本與保障供應(yīng)的優(yōu)勢。

四、光伏產(chǎn)品銷量及盈利能力

硅片及組件業(yè)務(wù)為公司主要收入來源。公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)已涉及光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，收入按產(chǎn)品分為單晶硅片、太陽能組件、電站建設(shè)、電力、硅棒、電池片等，其中硅片及組件業(yè)務(wù)是公司目前主要收入來源，2019年公司總營收為329億元，其中硅片及組件收入分別為129億元及146億元，占公司總收入比例分別為39.3%及44.3%。

圖表5：隆基股份各產(chǎn)品收入情況（百萬元）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

2019年，公司實現(xiàn)單晶硅片對外銷售47.02億片，同比增長139.17%，自用18.46億片；實現(xiàn)單晶組件對外銷售7,394MW，同比增長23.43%，自用971MW；實現(xiàn)單晶電池對外銷售715MW。

圖表6：隆基股份產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理