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資料來源：wind、公司公告、韋伯咨詢整理

CVA還經(jīng)營或擁有環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)中心，中轉(zhuǎn)站和垃圾填埋場（主要用于灰燼處理）的所有權(quán)，作為垃圾焚燒項(xiàng)目的輔助和補(bǔ)充，并通過處置或服務(wù)費(fèi)產(chǎn)生額外收入。

圖表7：2011-2018年美國CVA公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長情況（%）

資料來源：wind、公司公告、韋伯咨詢整理

公司最主要的收入來源為垃圾處理服務(wù)，2018年收入占比達(dá)到70%左右。根據(jù)2018年年報(bào)，CVA垃圾處理服務(wù)長期合約占主體，且該業(yè)務(wù)服務(wù)主要分布于美國本土，美國的垃圾產(chǎn)生量處于穩(wěn)中有降的狀態(tài)，所以公司的垃圾處理服務(wù)收入較為穩(wěn)定，并將長期占主導(dǎo)份額。公司第二大主營業(yè)務(wù)板塊為垃圾焚燒發(fā)電（包括電力及蒸汽銷售），2018年收入占比約為20%左右。

圖表8：2006-2018年美國CVA公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)營收占比變化（%）

資料來源：wind、公司公告、韋伯咨詢整理

從2015年開始電力及蒸汽銷售服務(wù)收入開始降低，其原因在于上網(wǎng)電價(jià)的降低，而垃圾處理服務(wù)費(fèi)提升對沖了一部分影響，整體聯(lián)動機(jī)制較為市場化。

從盈利情況來看，伴隨著垃圾焚燒行業(yè)的成長，同時(shí)得益于公司主業(yè)確立以及并購帶來的規(guī)模優(yōu)勢，公司的營業(yè)利潤與凈利潤在2004-2008年處于較為穩(wěn)定的高增長階段。2008年以后，盈利側(cè)整體波動較大，且呈現(xiàn)下降趨勢。經(jīng)歷金融危機(jī)后，公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)，而從2013年開始，公司整體營業(yè)收入雖保持平穩(wěn)，但營業(yè)利潤下降加快，主要是因?yàn)闋I業(yè)支出增速較快導(dǎo)致，而各項(xiàng)營業(yè)支出中，廠房經(jīng)營支出（材料、人工等）占比較大，侵蝕較大利潤，這與排放標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)化等因素促使成本提升，人工成本不斷增加有關(guān)。

圖表9：2006-2018年美國CVA公司營業(yè)利潤及利潤率（億美元，%）

資料來源：wind、公司公告、韋伯咨詢整理

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