圖表11：2017-2019年垃圾發(fā)電項(xiàng)目上下半年中標(biāo)集中情況

資料來源：招投標(biāo)網(wǎng)、E20、韋伯咨詢整理

七、新增項(xiàng)目?jī)r(jià)格緩慢提升，行業(yè)利潤(rùn)水平總體穩(wěn)定

垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的運(yùn)營(yíng)收入主要來自于垃圾處置費(fèi)收入和上網(wǎng)電價(jià)收入。其中，上網(wǎng)電價(jià)按照全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)桿電價(jià)執(zhí)行，整體較為穩(wěn)定。因此，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的利潤(rùn)水平主要受垃圾處置費(fèi)價(jià)格、垃圾熱值及運(yùn)營(yíng)效率等因素的影響。

圖表12：2008-2019年新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目?jī)r(jià)格變化趨勢(shì)（元/噸）

資料來源：韋伯咨詢整理

2012年至2016年我國(guó)新建生活垃圾焚燒處理平均補(bǔ)貼價(jià)格呈現(xiàn)一定程度的下降趨勢(shì)，到2016年平均補(bǔ)貼價(jià)格下降至54.85元/噸，2017年開始逐步回升至65.44元/噸。

在污染物達(dá)標(biāo)排放政策日漸趨嚴(yán)的背景下，生活垃圾焚燒設(shè)施建設(shè)成本（核心設(shè)備如焚燒爐排、電控設(shè)備、煙氣治理、灰渣處理系統(tǒng)等以及土建成本）有提升趨勢(shì)。而地方政府出于環(huán)保監(jiān)管，以最低價(jià)中標(biāo)的現(xiàn)象有所減少。因此，2019年以來項(xiàng)目月度平均中標(biāo)價(jià)格維持在70—80元/噸，并呈緩慢提升趨勢(shì)。

垃圾焚燒發(fā)電屬于國(guó)家大力支持的新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)水平總體較為穩(wěn)定。2017-2019年，行業(yè)主要上市公司毛利率變化情況如下：

圖表13：2017-2019年垃圾發(fā)電主要上市公司毛利率情況及對(duì)比

資料來源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

注：綠色動(dòng)力從2018年年報(bào)開始將項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率調(diào)整為披露固廢處理業(yè)務(wù)毛利率，相關(guān)披露口徑存在一定變化；中國(guó)天楹2019年垃圾處理業(yè)務(wù)毛利率變化主要系2019年1月完成固廢管理業(yè)務(wù)收購(gòu)所致。

八、各省垃圾發(fā)電規(guī)劃陸續(xù)披露，中長(zhǎng)期市場(chǎng)前景廣闊

截至2020年4月，除湖北、西藏、上海和北京（早期規(guī)劃量已達(dá)100%焚燒率）等省市外，其余各省垃圾焚燒發(fā)電中長(zhǎng)期規(guī)劃應(yīng)均編制完成。根據(jù)已公開發(fā)布的19個(gè)省份的詳細(xì)規(guī)劃。

從垃圾焚燒新增處理規(guī)模的區(qū)域分布來看，中長(zhǎng)期規(guī)劃中河南、河北、四川、廣西等中西部地區(qū)增量規(guī)模較大，河南、河北兩省中長(zhǎng)期規(guī)劃處理規(guī)模位列全國(guó)前二。

以河南為例：到2020年，河南全省范圍內(nèi)計(jì)劃開工建設(shè)垃圾焚燒項(xiàng)目53個(gè)，合計(jì)處理能力5.1萬噸/日，裝機(jī)容量約100萬千瓦，2021-2030年前預(yù)計(jì)開工建設(shè)項(xiàng)目22個(gè)，合計(jì)處理能力2.4萬噸/日，裝機(jī)容量約50萬千瓦，總處理能力占全國(guó)已披露規(guī)模的12%。預(yù)計(jì)到2030年，我國(guó)有望基本建成垃圾焚燒型社會(huì)，實(shí)現(xiàn)原生垃圾“零填埋”

圖表14：截止2020年底和2030年底各省垃圾焚燒中長(zhǎng)期規(guī)劃新增項(xiàng)目數(shù)量（個(gè)）

資料來源：各省發(fā)改委、韋伯咨詢整理

圖表15：截止2020年底和2030年底各省垃圾焚燒中長(zhǎng)期規(guī)劃新增項(xiàng)目產(chǎn)能（萬噸/日）

資料來源：各省發(fā)改委、韋伯咨詢整理

各省基本按照該地常住人口和人均垃圾產(chǎn)量預(yù)測(cè)值進(jìn)行測(cè)算規(guī)劃，大部分省市到2030年要求焚燒率在60%-100%；?

根據(jù)19省數(shù)據(jù)推算，全國(guó)垃圾發(fā)電總規(guī)劃產(chǎn)能約在145萬噸/日。當(dāng)前全國(guó)垃圾發(fā)電投運(yùn)產(chǎn)能約50萬噸/日，可見投運(yùn)空間仍有3倍，按照50萬元/噸投資額計(jì)算，對(duì)應(yīng)新增建設(shè)空間4750億元，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)總空間約1200億元/年；當(dāng)前已規(guī)劃產(chǎn)能約90萬噸/日，可見市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)空間仍有55萬噸/日，對(duì)應(yīng)新增競(jìng)爭(zhēng)空間2750億元。

九、垃圾發(fā)電市場(chǎng)多強(qiáng)林立，集中度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)

垃圾發(fā)電屬于大型市政項(xiàng)目，對(duì)投資方資金要求較高，但由于其收益穩(wěn)定、空間較大，仍吸引多方主體投入。

截至2018年底，全國(guó)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)共152家。目前垃圾發(fā)電行業(yè)的上市企業(yè)主要包括如下三類：

一是國(guó)有企業(yè)，如光大國(guó)際、中國(guó)環(huán)境保護(hù)集團(tuán)、康恒環(huán)境、綠色動(dòng)力、深圳能源、北京控股、重慶三峰、上海環(huán)境、廣州環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境等。

二是民營(yíng)企業(yè)，如錦江環(huán)境、粵豐環(huán)保、旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、中國(guó)天楹等。

三是外資企業(yè)（或者具有外資背景），如威立雅中國(guó)、中德環(huán)保、金州環(huán)境、香港創(chuàng)冠集團(tuán)等等。

圖表16：中國(guó)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)主要類型及代表

資料來源：韋伯咨詢

2019年，我國(guó)垃圾焚燒項(xiàng)目的市場(chǎng)化比例達(dá)到80%左右。按企業(yè)類型統(tǒng)計(jì)，國(guó)企占比約為60%，民企占比約為38%，外企占比約為2%。

圖表17：2019年我國(guó)垃圾發(fā)電主要企業(yè)類型占比（%）

資料來源：韋伯咨詢整理

截止2019件底，中國(guó)垃圾焚燒市場(chǎng)份額最高的為中國(guó)光大國(guó)際（約12%），排名前12位的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)64%。

圖表18：2019年中國(guó)垃圾焚燒市場(chǎng)占有率情況

資料來源：E20、韋伯咨詢整理

從在手訂單來看，根據(jù)E20的數(shù)據(jù)及中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)的項(xiàng)目信息，2015年以來，垃圾焚燒CR10市占率從58%提升至2019年的60%，行業(yè)集中度較高且較為穩(wěn)定。CR10中國(guó)企有8家，其在手項(xiàng)目產(chǎn)能占比基本穩(wěn)定在46%-49%。

圖表19：2015-2019年中國(guó)垃圾發(fā)電企業(yè)CR10市占率變化情況（%）

資料來源：E20、中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)、韋伯咨詢

隨著行業(yè)不斷發(fā)展、行業(yè)政策不斷完善，在投融資能力、技術(shù)水平以及運(yùn)營(yíng)管理能力、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力等方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，行業(yè)集中度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。