一、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)

公司最早成立于2009年12月4日，隨后于2018年6月27日完成變更登記，公司名稱變更為重慶三峰環(huán)境集團(tuán)股份有限公司；2020年6月公司在上交所上市。

公司自成立起，一直從事垃圾焚燒發(fā)電相關(guān)業(yè)務(wù)。公司始終以“為了一個(gè)更潔凈的世界”為使命，以領(lǐng)先的垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)、設(shè)備和服務(wù)，為我國(guó)城市生活垃圾環(huán)保治理做出了積極貢獻(xiàn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)、EPC建造以及垃圾焚燒發(fā)電核心設(shè)備研發(fā)制造等，具備較強(qiáng)的垃圾焚燒發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力。

二、公司整體經(jīng)營(yíng)狀況

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域處于行業(yè)前列，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.64億元，同比增長(zhǎng)28%；歸母凈利潤(rùn)5.54億元，同比增長(zhǎng)7.81%。

圖表1：2015-2019年三峰環(huán)境營(yíng)業(yè)收入及同比增長(zhǎng)率（億元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

圖表2：2015-2019年三峰環(huán)境歸母凈利潤(rùn)及同比增長(zhǎng)率（億元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

公司整體毛利率維持穩(wěn)定，2015-2019年在30%上下浮動(dòng)；公司凈利率則在2019年有小幅下滑，主要系規(guī)模擴(kuò)張后帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用的上升。

圖表3：2015-2019年三峰環(huán)境毛利率和凈利率情況（%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2020年1-6月，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.77億元，同比增長(zhǎng)18.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比增長(zhǎng)27.67%；截至6月底，公司總資產(chǎn)達(dá)到182.87億元，較上期末增長(zhǎng)26.20%。2020年上半年公司毛利率為29.9%，同比降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為14.8%，同比提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，“EPC建造”是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。具體而言，“EPC建造”營(yíng)業(yè)收入為12.2億，營(yíng)收占比為51.4%，毛利率為10.3%。

圖表4：2020年1-6月三峰環(huán)境各業(yè)務(wù)營(yíng)收占比（%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

三、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃

公司在持續(xù)發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，依托自身技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)，縱向向垃圾焚燒發(fā)電上下游產(chǎn)業(yè)（如垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)）、橫向向其他可協(xié)同處置固廢（如餐廚垃圾）等領(lǐng)域拓展，致力于成為中國(guó)和新興國(guó)家市場(chǎng)一流的城市固廢處理系統(tǒng)解決方案提供商和全球領(lǐng)先的固廢行業(yè)知名公眾公司。

四、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)

1、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)及設(shè)備收入

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主業(yè)涵蓋垃圾焚燒處理全過(guò)程，即垃圾焚燒發(fā)電核心設(shè)備研發(fā)制造、EPC建造和垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資與運(yùn)營(yíng)。公司近年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2019年垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入18.99億元（占比44%），同比增長(zhǎng)45%；EPC建造收入為19.09億元（占比44%），同比增長(zhǎng)5%；垃圾焚燒發(fā)電核心設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入5.50億元（占比13%），同比增長(zhǎng)76%。

圖表5：2015-2019年三峰環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)分類別營(yíng)收（億元）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)及設(shè)備盈利

2019年，公司運(yùn)營(yíng)、EPC建造、設(shè)備銷售的毛利率分別為52.1%、10.6%和21.9%。公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)毛利率水平保持相對(duì)穩(wěn)定，EPC建造毛利率稍有降低，主要是受到福建仙游EPC項(xiàng)目、東營(yíng)二期EPC項(xiàng)目等主要項(xiàng)目毛利率降低的影響；垃圾焚燒核心設(shè)備毛利率同樣稍有降低，主要原因系鄭州設(shè)備供應(yīng)項(xiàng)目和印度設(shè)備供應(yīng)項(xiàng)目為焚燒爐和鍋爐集成供貨，公司對(duì)外采購(gòu)鍋爐集成供貨拉低了設(shè)備銷售綜合毛利率水平。

圖表6：2015-2019年三峰環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)分類別毛利率（%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

3、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)電費(fèi)收入

2017-2019年，公司電費(fèi)收入及占比營(yíng)業(yè)收入情況如下：

圖表7：2017-2019年三峰環(huán)境垃圾發(fā)電電費(fèi)收入及占比（萬(wàn)元，%）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

2017-2019年內(nèi)，電費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例相對(duì)穩(wěn)定，而電費(fèi)價(jià)格中補(bǔ)貼價(jià)格占比因運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目不同存在一定差異，占比處于30%-49%之間。整體來(lái)看，公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目電價(jià)補(bǔ)貼收入占公司營(yíng)業(yè)收入比重低于14%，占比較小，且該類收入對(duì)應(yīng)客戶為財(cái)政部門及各地省級(jí)電網(wǎng)公司，電價(jià)補(bǔ)貼應(yīng)收款回收風(fēng)險(xiǎn)很低。因此，垃圾焚燒處理補(bǔ)貼電價(jià)不會(huì)對(duì)公司的正日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

五、垃圾發(fā)電核心技術(shù)及設(shè)備

焚燒爐是垃圾焚燒系統(tǒng)中的核心設(shè)備，是實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒發(fā)電廠安全、穩(wěn)定、環(huán)保運(yùn)行的基礎(chǔ)。公司自引進(jìn)德國(guó)馬丁SITY2000垃圾焚燒全套技術(shù)以來(lái)，根據(jù)中國(guó)及發(fā)展中國(guó)家城市生活垃圾水分高、熱值低等特點(diǎn)進(jìn)行不斷改進(jìn)，率先實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。三峰環(huán)境主編的《生活垃圾焚燒爐及余熱鍋爐》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)于2009年頒布實(shí)施，推動(dòng)并規(guī)范了我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)發(fā)展。公司生產(chǎn)的逆推型機(jī)械爐排爐采用傾斜逆推式爐排，爐排片及進(jìn)風(fēng)方式經(jīng)過(guò)優(yōu)化設(shè)計(jì)，具有垃圾擾動(dòng)充分、燃燒效果好、爐渣熱灼減率低、運(yùn)行可靠穩(wěn)定等特點(diǎn)。