一、公司主營業(yè)務(wù)

東江環(huán)保股份有限公司（以下簡稱為“東江環(huán)保”或公司）創(chuàng)立于1999年，深港兩地上市環(huán)保企業(yè)，控股股東廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司及第二大股東江蘇匯鴻國際集團(tuán)股份有限公司均為中國500強(qiáng)企業(yè)，強(qiáng)大的國資背景為東江環(huán)保的發(fā)展提供了保障和支撐。

圖表1：東江環(huán)保發(fā)展歷程簡介

資料來源：公司年報、韋伯咨詢整理

東江環(huán)保業(yè)務(wù)涵蓋了工業(yè)和市政廢物的資源化利用與無害化處理領(lǐng)域，配套發(fā)展水治理、環(huán)境工程、環(huán)境檢測等業(yè)務(wù)，為企業(yè)的不同發(fā)展階段定制和提供一站式環(huán)保服務(wù)，并可為城市廢物管理提供整體解決方案。

圖表2：東江環(huán)保主要業(yè)務(wù)板塊簡介

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

二、公司整體經(jīng)營狀況

2020年，東江環(huán)保實現(xiàn)營收33.15億元，同比下降4.15%，歸母凈利潤3.03億元，同比大幅下降28.49%。公司整體毛利率為34.1%，較2019年下降2個百分點。

圖表3：2011-2020年東江環(huán)保營業(yè)收入及增長率（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

公司2020年業(yè)績下滑主要受兩方面因素影響：1）疫情影響，上下游開業(yè)企業(yè)開工減少，導(dǎo)致危廢處理處置量下降；2）隨著行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能投入使用，行業(yè)競爭日趨激烈，資源化業(yè)務(wù)成本上升及無害化廢物市場收運(yùn)價格有所下滑。

圖表4：2011-2020年東江環(huán)保歸母凈利潤及增長率（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

分行業(yè)來看：工業(yè)廢物處置及利用是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。具體而言，“工業(yè)廢物處理處置”營業(yè)收入為16.00億，營收占比為48%，資源化利用收入10.54億元，營收占比為32%，二者合計占公司整體營收的80%。

圖表5：2020年東江環(huán)保主營業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

三、危廢業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局及規(guī)劃

公司未來將加快拓展工業(yè)和市政廢物的資源化利用與無害化處理領(lǐng)域，協(xié)同發(fā)展污水治理、環(huán)境工程、環(huán)境檢測等業(yè)務(wù)，打造“以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向，以危廢為基礎(chǔ)的一站式科技型綜合環(huán)保服務(wù)商”。

截至2021年6底，公司通過新設(shè)、并購和收購等方式拓展經(jīng)營，形成了覆蓋泛珠江三角洲、長江三角洲、華北和中西部地區(qū)的以工業(yè)及市政廢物無害化處理及資源化利用為業(yè)務(wù)核心的產(chǎn)業(yè)布局，業(yè)務(wù)布局涵蓋廣東、江蘇、浙江、山東、福建、江西、湖北、河北、四川及新疆等10個工業(yè)危廢大省的工業(yè)廢物處置網(wǎng)絡(luò)，建成運(yùn)營危廢處置基地28個，擁有客戶超過2.92萬家，

2021年7月19日，東江環(huán)保發(fā)布公告，公司將以4.29億元交易對價收購郴州雄風(fēng)環(huán)?？萍加邢薰?“雄風(fēng)環(huán)保”)70%股權(quán)。收購?fù)瓿珊螅瑬|江環(huán)保將成為雄風(fēng)環(huán)?？毓晒蓶|，將進(jìn)一步完善其產(chǎn)業(yè)鏈條，提升固廢危廢資源化綜合利用水平。

圖表6：2019年雄風(fēng)環(huán)保主要經(jīng)營數(shù)據(jù)（萬元）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

雄風(fēng)環(huán)保成立于2001年7月，主營業(yè)務(wù)為從有色冶煉廢渣中回收銀、鉍、鉛、金、鈀等稀有金屬，屬于廢棄資源綜合利用業(yè)。雄風(fēng)環(huán)保擁有稀貴金屬年處理設(shè)計產(chǎn)能達(dá)20萬噸，可處理9大類28小類危險廢物，已形成對含有色金屬廢料、廢渣等廢棄資源及其他物料回收再利用的成熟生產(chǎn)工藝，可綜合利用的有色金屬物料包括鋅冶煉、鉛冶煉、銅冶煉、鋼鐵冶煉企業(yè)及其它有色金屬回收行業(yè)二次資源。

四、危廢經(jīng)營資質(zhì)及處理能力

1、危廢經(jīng)營資質(zhì)利用率

目前我國90%以上危廢處置企業(yè)僅能處置10種以下危廢，只有1.1%的公司有能力處置40種以上的危廢種類。公司已具備44類危險廢物經(jīng)營資質(zhì)，處理種類達(dá)200余種，危廢處置資質(zhì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，是國內(nèi)廢物處理資質(zhì)最齊全的環(huán)保經(jīng)營企業(yè)之一。

截至2020年末，公司資質(zhì)利用率分別約為資源化利用42.63%，焚燒60.16%，填埋67.5%，物化18.27%，整體資質(zhì)利用率約為40.53%。整體資質(zhì)利用率同比下降主要是公司大部分新增資質(zhì)為2020年第四季度取得，新建項目處于市場開拓和產(chǎn)能爬坡期。從整體來看，在疫情影響和激烈的市場競爭情況下，公司全年危廢處置總量仍有提升，業(yè)務(wù)拓展能力不斷增強(qiáng)。

圖表7：2020年東江環(huán)保危廢資質(zhì)利用率（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2、危廢處置產(chǎn)能及分布

截至2021年3月，公司危廢處理處置資質(zhì)總量超過200萬噸/年。其中，綜合利用75萬噸/年，焚燒36萬噸/年，填埋28萬噸/年，物化63萬噸/年。同時公司在建項目設(shè)計處置能力超40萬噸/年，推進(jìn)雄風(fēng)環(huán)保項目收購，未來產(chǎn)能有望進(jìn)一步增加。

圖表8：截止2021年3月東江環(huán)保危廢處置資質(zhì)類別及產(chǎn)能（萬噸/年）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

東江環(huán)保危廢業(yè)務(wù)重點分布在華東和華南區(qū)域。截至2021年3月末，公司在廣東省內(nèi)共有危險廢物經(jīng)營企業(yè)10家，總核準(zhǔn)處理資質(zhì)約100萬噸/年，其中焚燒和填埋資質(zhì)在廣東省內(nèi)核發(fā)的同類資質(zhì)中占有率較高；在江蘇、浙江共有危廢經(jīng)營企業(yè)6家，總核準(zhǔn)處理資質(zhì)約28萬噸/年。

五、儲備及新增危廢項目產(chǎn)能

1、危廢儲備項目及產(chǎn)能

公司項目儲備豐富，目前有8個在建項目，分別是福建綠洲物化項目，富龍環(huán)保焚燒項目，綿陽東江一期項目、廈門東江焚燒項目、江蘇東江填埋項目，珠海東江項目和揭陽東江大南海項目，設(shè)計危廢處理處置能力合計超過40萬噸/年。同時，公司正在積極推進(jìn)雄風(fēng)環(huán)保項目收購，拓展貴金屬回收利用細(xì)分市場，完善戰(zhàn)略布局，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，提升固廢危廢資源化綜合利用水平，打造新的盈利增長點。

較為豐富的在建項目儲備可為公司未來發(fā)展提供機(jī)遇，但項目實際投運(yùn)后的運(yùn)營情況仍有待后續(xù)關(guān)注。

2、新增危廢項目及處理能力

2020年，公司加快項目建設(shè)及申辦資質(zhì)，共完成6個項目的建設(shè)并取得危廢經(jīng)營許可證，分別為韶關(guān)再生資源3.45萬噸/年填埋項目，福建綠洲2萬噸/年焚燒項目和4.5萬噸/年填埋項目，紹興華鑫2萬噸/年焚燒項目，南通東江1.49萬噸/年物化項目，唐山萬德斯1.97萬噸/年焚燒項目、1.7萬噸/年物化項目和2.12萬噸/年填埋項目，合計取得19.23萬噸/年的危廢經(jīng)營許可資質(zhì)。

六、危廢業(yè)務(wù)營收及盈利能力

1、無害化處置量及收入

2020年，由于疫情導(dǎo)致產(chǎn)廢量減少，加之市場競爭加劇使得處置收費(fèi)下降，公司工業(yè)廢物處置（無害化）業(yè)務(wù)收入為約16億元，同比下滑4.05%，全年工業(yè)廢物處置量同比下滑1.58%。2020，公司無害化處置業(yè)務(wù)收入占總司總收入的比重接近一半（48.2%）。

圖表9：2018-2021年1季度東江環(huán)保工業(yè)廢物處理處置量及收入

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2、資源化產(chǎn)品產(chǎn)銷情況

公司收集的具有循環(huán)利用價值的工業(yè)廢物主要為含銅廢物、含鎳廢物、含錫廢物、廢礦物油、廢有機(jī)溶劑和廢包裝桶等；資源化產(chǎn)品主要包括硫酸銅、氧化銅、堿式氯化銅（含TBCC）、硫酸鎳、碳酸鎳和硫化鎳等，各類產(chǎn)品產(chǎn)量依市場需求變化而有所波動。截至2021年3月末，公司工業(yè)廢物資源化利用業(yè)務(wù)已取得經(jīng)營資質(zhì)76萬噸/年。

2020年，由于危廢行業(yè)產(chǎn)能整體過剩導(dǎo)致市場競爭加劇，加之產(chǎn)品需求下降，公司工業(yè)廢物資源化利用產(chǎn)品產(chǎn)量和收入均有所下降，2020年資源化利用收入同比下滑1.95%。

圖表10：2018-2021年1季度東江環(huán)保危廢資源化產(chǎn)品產(chǎn)銷、價格、收入

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

3、盈利能力分析

由于存在技術(shù)、資質(zhì)和資金上的壁壘，公司工業(yè)廢物處置業(yè)務(wù)毛利率在2017年高達(dá)72.84%，隨著近兩年整個行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放而有所下降，但在2019和2020年，該業(yè)務(wù)依然保持了50.35%和49.07%的較高水平。

圖表11：2017-2020年東江環(huán)保工業(yè)廢物處置業(yè)務(wù)毛利率及全國危廢持證單位核準(zhǔn)能力變化

資料來源：公司年報、生態(tài)環(huán)境部、韋伯咨詢

相比較而言，由于競爭加劇、產(chǎn)品需求下降和金屬價格下降等原因，公司工業(yè)廢物資源化利用業(yè)務(wù)營業(yè)的毛利率從2017年最高峰的27.28%緩慢下滑，到2020年為20%，同比下降3.17%。

圖:12：2017-2021年1季度東江環(huán)保工業(yè)廢物資源化利用業(yè)務(wù)毛利率（%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2020年度，東江環(huán)保旗下從事工業(yè)廢物處置及綜合利用的主要子公司經(jīng)營數(shù)據(jù)如下：

圖表13：2020年東江環(huán)保旗下危廢處置主要子公司營收及利潤（元）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

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