一、三大因素導(dǎo)致2020年利潤大增3倍

金發(fā)是全球化工新材料行業(yè)產(chǎn)品種類最為齊全的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料、輕烴及氫能源、環(huán)保高性能再生塑料和醫(yī)療健康產(chǎn)品等七大類，是改性塑料和完全可降解塑料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

圖表1：2020年上半年金發(fā)科技分產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)（億元，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

近日，金發(fā)科技發(fā)布的2020年業(yè)績預(yù)增公告顯示：歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預(yù)計為43.52-44.97億元，同比增加327%-341%。

圖表2：2015-2020年金發(fā)科技營收、凈利潤及增幅（億元，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢整理

公司業(yè)績大增的原因主要包括三個方面：一是改性塑料業(yè)務(wù)在全球的合理布局；二是口罩等醫(yī)用耗材因新冠疫情影響而帶來的需求激增；三是新材料產(chǎn)品市場需求明顯增加。

二、可降解塑料產(chǎn)能年內(nèi)有望達(dá)16萬噸

金發(fā)科技于2001年成立完全生物降解塑料項目部。2011年，金發(fā)科技子公司珠海萬通化工有限公司投資建設(shè)的完全生物降解塑料聚酯（PBSA，丁二酸丁二醇酯-己二酸丁二醇酯共聚物）工業(yè)化合成裝置投產(chǎn)，該生產(chǎn)線具有年產(chǎn)3萬噸完全生物降解塑料的產(chǎn)能。

公司作為國內(nèi)較早研發(fā)并商業(yè)化推廣完全生物可降解塑料的企業(yè)，此前的產(chǎn)品主要銷往歐洲市場，產(chǎn)銷量連續(xù)多年保持增長。隨著“禁塑令”的實施，國內(nèi)市場需求爆發(fā)，公司正加緊建設(shè)新產(chǎn)能和開發(fā)新的生物降解塑料以應(yīng)用于更多領(lǐng)域。

公司現(xiàn)有年產(chǎn)7.1萬噸完全生物降解塑料的生產(chǎn)線，并正在建設(shè)兩條新的生產(chǎn)線。其中，年產(chǎn)6萬噸的PBAT生產(chǎn)線預(yù)計在2021年上半年完工，而年產(chǎn)3萬噸PLA產(chǎn)線預(yù)計在2021年第四季度完工。屆時，公司可降解塑料產(chǎn)能合計有望達(dá)到16.1萬噸/年。

三、可降解塑料營收有望達(dá)12.89億，毛利5.41億

2019年，金發(fā)科技完全生物可降解塑料產(chǎn)能達(dá)7.1萬噸（包括6萬噸PBAT+1.1萬噸PBSA），產(chǎn)能利用率為86%；銷量為4.75萬噸，同比增84%；實現(xiàn)銷售收入8.63億元 ，同比增長85%。

2020年上半年，金發(fā)科技可降解塑料產(chǎn)品實現(xiàn)銷量3.14萬噸，同比增長49.28%，其中國內(nèi)市場占比約為20%；實現(xiàn)銷售收入5.65億元,同比增長50.73%

圖表3：2019-2020年金發(fā)科技生物降解塑料銷量及增長率（萬噸，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢

2020年前3季度，金發(fā)科技生物降解塑料銷量達(dá)4.51萬噸，同比增長36%；實現(xiàn)收入8.23億元，同比增長37%。

假設(shè)公司現(xiàn)有的7.1萬噸產(chǎn)能全部釋放，并且保持如上半年滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)，則四季度將再增加2.59萬噸的銷量。按照平均1.8萬噸的價格來算，四季度將再增加4.66億元的銷售額，則全年有望實現(xiàn)12.89億元的銷售規(guī)模，同比增長49%。按照公司上半年公布的41.96%的毛利率，將給公司整體貢獻(xiàn)5.41億元的毛利。

圖表4：2019-2020年金發(fā)科技生物降解塑料板塊營收及增長率（萬噸，%）

資料來源：公司公告、韋伯咨詢

當(dāng)然，進(jìn)入四季度，隨著2021年1月1日“禁塑令”的正式實施，全國范圍內(nèi)的生物降解產(chǎn)品訂單爆滿，不排除價格有較大的漲幅。加上實際產(chǎn)量與規(guī)劃產(chǎn)能的偏差，與最終的營收數(shù)據(jù)會有一定的出入。

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