一、公司主營業(yè)務(wù)

中國天楹成立于2006年，2014年借殼中科健成功上市。上市前公司主營垃圾焚燒發(fā)電運營及成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2016年12月，中國天楹主導(dǎo)成立的江蘇德展以82億元金額收購西班牙環(huán)保巨頭Urbaser100%股權(quán)。2019年1月，中國天楹以88.82億元（現(xiàn)金+股權(quán)）收購江蘇德展100%股權(quán)，Urbaser成功進入上市公司體內(nèi)。

圖表 87：中國天楹發(fā)展歷程簡介

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

公司致力于在城市固廢管理從前端到末端的全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域精耕細作，成為國際一流的城市環(huán)境綜合服務(wù)運營商。業(yè)務(wù)涉及垃圾焚燒發(fā)電、垃圾分類、智慧城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)、資源循環(huán)利用基地、智慧環(huán)境管理系統(tǒng)平臺、裝備制造、危險廢物安全處置、各類固廢分選與綜合利用等領(lǐng)域，就以上領(lǐng)域集投資建設(shè)、設(shè)計咨詢、技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造和運營維護于一體，可為客戶提供全面的項目全生命周期服務(wù)及解決方案。

圖表 88：中國天楹主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

二、公司經(jīng)營狀況

1、2018年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

2018年，公司度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入18.47億元，同比增長14.58%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤達2.16億元，基本每股收益為0.16元。

圖表89：2018年中國天楹分產(chǎn)品營業(yè)收入及占比、毛利率（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2018年，公司共簽訂環(huán)衛(wèi)一體化及垃圾分類項目135個，總合同額合計約45.5億元人民幣，項目遍布全國各省、自治區(qū)、直轄市，公司拓展的城市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模。

圖表90：2018年中國天楹分地區(qū)營業(yè)收入及占比、毛利率（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2、重點項目分析

截至2018年底，公司共有10個垃圾焚燒發(fā)電項目穩(wěn)定運營，合計處理能力達8,800噸/日，擬建或在建的垃圾焚燒發(fā)電項目14個。此外濱州二期以及啟東三期擴建項目也已于2018年內(nèi)建設(shè)完畢并實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。公司在手的新簽垃圾焚燒發(fā)電項目投資收益率維持在10%以上；擴建項目的處置費與原項目相同，且考慮無需進一步投入廠房土建的成本，因而與新建項目相比，擴建項目的利潤率將更高。

2018年，公司全資子公司江蘇天楹環(huán)保能源成套設(shè)備有限公司生產(chǎn)的環(huán)保設(shè)備除滿足公司內(nèi)部項目使用需求外，還取得多筆垃圾焚燒爐及其配套設(shè)備銷售訂單，其中與成都市興蓉再生能源有限公司簽訂的《成都萬興發(fā)電廠（二期）垃圾焚燒爐及配套設(shè)備采購合同》，合同金額達8500萬元；此外天楹成套設(shè)備公司還簽約了63份垃圾分類設(shè)備外銷合同，為公司帶來了可觀的經(jīng)濟效益。

2018年以來，公司相繼獲得越南、法國、西班牙多個垃圾處理項目，其中越南河內(nèi)4000噸/日的項目為全球第二大生活垃圾焚燒發(fā)電廠項目，垃圾處置費高達21美元/噸，售電價格為10.05美分/度，特許經(jīng)營期長達49年，垃圾處理費在國內(nèi)也處于較高水平。

圖表 91：2018年中國天楹國外部分垃圾處理項目情況

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

3、2019年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)

2019年上半年，公司城市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收41.20億元，營收占比達51.22%，是公司主要收入來源；垃圾處置及焚燒發(fā)電實現(xiàn)營收27.16億元，營收占比達33.76%。

圖表 92：2019年上半年中國天楹主營業(yè)務(wù)收入及占比（億元，%）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

三、垃圾分類及處理業(yè)務(wù)

1、垃圾焚燒產(chǎn)能情況

公司垃圾焚燒累計投運產(chǎn)能從2012年的2150噸/日增至2018年的10700噸/日，CAGR=30.66%，投運項目已具規(guī)模，可貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。

圖表 93：2012-2018年中國天楹國內(nèi)垃圾焚燒投運產(chǎn)能（噸/日）

資料來源：公司年報、韋伯咨詢

2、垃圾分類合同情況

2019年07月16日，中國天楹股份有限公司發(fā)布公告，“成都市龍泉驛區(qū)城市管理局確定公司為成都市龍泉驛區(qū)城市管理局環(huán)境衛(wèi)生管理所2019年生活垃圾分類收集運營服務(wù)采購項目包件二的中標單位?！敝袠隧椖恐饕闆r如下：

圖表 94：2019年中國天楹與成都市簽訂的垃圾分類外包服務(wù)合同情況

資料來源：公司公告、韋伯咨詢

2019年08月31日，中國天楹股份有限公司發(fā)布公告稱“南通市港閘區(qū)環(huán)境衛(wèi)生管理處與公司簽訂了《港閘區(qū)政府采購項目合同書》”，合同主要內(nèi)容如下：

圖表 95：2019年中國天楹與南通市簽訂的垃圾分類外包服務(wù)合同情況

資料來源：公司公告、韋伯咨詢

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