一、2025 年全球新增光伏裝機 565GW

光伏需求高增階段已過，產業(yè)價格加速見底，進入成長型增速放緩階段，但光儲平價打開遠期空間，預計后續(xù)需求可保持平穩(wěn)增長。

2019-2023 年全球光伏新增裝機量分別為119GW、140GW、172GW、240GW、404GW。

預計2024年為491GW，預計2025年全球新增光伏裝機 565GW，同比增長 15%。

其中，中國、美國、歐洲分別新增裝機248GW、44GW、84GW，同比增長 3%、10%、20%。

新興市場貢獻較多增量，中東預計裝機28GW，同比增長 87%；印度預計裝機31GW，同比增長29%。

1、國內市場

裝機結構與規(guī)模2024 年1-10月全國新增裝機 181.30GW，同比增長27.17%，預計2024年全年全國新增裝機 240GW，同比增加11%，2025年裝機達到 248GW，同增 3%。

地面裝機成為主力，2024Q1 - 3 地面新增 75.66GW，占新增裝機 47.03%，工商業(yè) / 戶用新增 62.42GW/22.80GW。光伏發(fā)電量持續(xù)提升，并網及消納壓力增大。

預計 2025 年光伏發(fā)電量占比達到11.5%，部分省份棄光率提高，如西藏棄光率最高達到 28% +消納與并網壓力光伏發(fā)電量持續(xù)提升，2020年占比3%；

預計2024 年達 9.5%，2025年升至11.5%，并網及消納壓力增大，部分省份棄光率有所提高，如西藏棄光率最高達到 28% +。

2、海外市場

（1）美國

美國光伏需求旺盛但產能存在缺口，依賴進口。

2024年1-8 月組件進口金額累計117.84億美元，同比-5%；累計進口 42.66GW，同比 + 25%。8月進口價格為0.24美元 / W，同比-31%，環(huán)比 - 3%。

預計 2024 年裝機至 40GW 左右，同比 + 29%，2025 年裝機 44GW，增速 10%。

（2）歐洲

組件庫存去化，需求復蘇。2024年中因紅海問題歐洲航線運力提價對Q3進口量有擾動，組件價格持續(xù)走低，光儲經濟性高，歐洲央行降息有望刺激需求。

2024年歐洲組件價格下行，以182/210mm單晶PERC組件為例，價格從2022-7-6 的0.3 美元/ W左右降至2024-11-6 的0.1美元 / W 左右中東能源轉型需求迫切，光伏資源豐富，啟動大型項目投標計劃，出臺激勵政策，預計2025年裝機 28GW，同比增長87%。

印度在 NEP 框架下預計年均裝機30-40GW，進入加速發(fā)展階段。2024年1-9 月光伏累計裝機17.44GW，同比增長109.97%，但4 月1日 ALMM 重啟對中國產品進行制裁。

巴西電價新政影響需求，補貼退坡后增速放緩，2023年8月以來連續(xù)降息，預計未來中國出口巴西的組件規(guī)模穩(wěn)定增長。2024年1-9月中國出口巴西的組件規(guī)模為11.25GW，環(huán)比增長 11%，同比增長-20%。

二、光伏企業(yè)經營及產業(yè)鏈分析

1、企業(yè)經營情況

截至2024Q3財務報表測算，部分企業(yè)1年內凈現金轉負，如組件環(huán)節(jié)隆基綠能、天合光能等企業(yè)，電池環(huán)節(jié)愛旭股份、鈞達股份等企業(yè)，硅片環(huán)節(jié)弘元綠能、雙良節(jié)能等企業(yè)，硅料環(huán)節(jié)合盛硅業(yè)、通威股份等企業(yè)，膠膜環(huán)節(jié)福斯特、海優(yōu)新材等企業(yè)，玻璃環(huán)節(jié)福萊特等企業(yè)。

各企業(yè)具體現金、負債、應收應付等數據詳見表格。

2、行業(yè)開工率與產出

盈利承壓，行業(yè)開工率持續(xù)下行，截至2024年11月硅料 / 硅片 / 電池 / 組件開工率減至 53%/45%/56%/49%。

硅料產量收縮，2024年4月以來國內多晶硅產量持續(xù)下行，11月排產降至11-12 萬噸；硅片庫存約為35-40 億片，183尺寸庫存多且品質較差；電池11月中國企業(yè)開工率為58.92%，總排產量54.44GW，環(huán)比增加6.93%，10-11月專業(yè)化電池廠家大幅去庫。

3、各環(huán)節(jié)成本與盈利測算

光伏盈利承壓，項目投資回收期顯著延長。中性角度看，預計硅料中性盈利1萬 / 噸（9年回收期 /11%ROIC）；硅片 / 電池 / 一體化組件分別 3/2.5/7.5 分 / W（6/6/6年回收期）；玻璃 / 膠膜1.5/0.2元 / 平（8/10 年回收期）。

各環(huán)節(jié)擴產周期、單位投資額、折舊期限等數據詳見表格。

（1）硅料環(huán)節(jié)

預計2024年底名義產能達300萬噸 +，有效產能為217萬噸，可供應超 1000GW 組件，預計2025年光伏組件需求700GW，供給全面過剩。

硅料價格在2024 年11月13日，最新 3 周 N 型硅料均價為41.7元 /kg，月漲幅 0.00%。

行業(yè)格局兩超多強，顆粒硅滲透率逐步提升，從 2018年4% 提升至2023年17.3%。

協鑫顆粒硅、通威為成本曲線第一梯隊，單 kg現金成本分別約29-33元、36-40 元。

（2）硅片環(huán)節(jié)

2024年底硅片產能1200GW +，整體過剩嚴峻。2025年預計隆基 / 中環(huán)市占率 23%/25%，CR2 產能占比將達到 48%。

石英砂價格保持平穩(wěn)，2024 年 8 月以來石英股份高純砂外層 / 中層 / 內層分別保持在 2.5/3.5/7萬元 / 噸。鎢絲線滲透率逐步提升，隆基 / 中環(huán) / 晶科 / 弘元鎢絲線占比分別達到了 30%/30%/70%/20%。

減產聯盟成立后，硅片企業(yè)開工率由 57%下降至44%，預計產量將落在44 -45GW 區(qū)間，硅片庫存壓力有所減輕。

（3）電池環(huán)節(jié)

2024年 H1 國內組件集采招標容量約為 131.4GW，其中 N 型組件招標量已達 93.6GW，占比71.2%，同比增長 24.7%。

預計2024 年底 TOPCon 電池產能約 800GW，BC 及 HJT 電池名義產能或未能開滿。

電池環(huán)節(jié)集中度低，2024年CR5產能僅 45.8%，CR10產能占比78.0%。電池開工率和下游組件開工率高度相關，11月電池企業(yè)信心提振，開工率為 58.92%，總排產量 54.44GW，環(huán)比增加 6.93%。

2024年電池總產能1200GW，2025年總產能1237GW。

（4）組件環(huán)節(jié)

2023 年以來，N 型 M10 組件價格從1.86 元/W 跌至0.7元/W 以下。CPIA測算 N 型 M10 雙玻組件最低現金成本0.68-0.69元/W，出口退稅率由13%下調至 9%。

預計2025年組件出貨 CR6 約達76%，晶科 / 隆基 / 天合 / 晶澳 / 阿特斯 / 通威 2025年分別出貨 110-120/90-
100/90-100/90-100/50-60/60-70GW。

美國貿易限制升級，2024年來美國政府將301 稅率上調至50%，201稅率為 14.25%，取消東南亞雙面組件關稅豁免，并啟動雙反調查。

各企業(yè)在美國及中東等東南亞以外海外市場擴產，如晶科能源在沙特阿拉伯投資9.85億美元建設 10GW 電池及組件產能。

（5）玻璃環(huán)節(jié)

2024年底預計福萊特 / 信義產能約23000噸/32200 噸，預計2025年福萊特、信義產能將超過3萬噸 / 日。

工信部政策使光伏玻璃產能約束趨嚴，價格壓力下玻璃企業(yè)虧損面擴張，頭部企業(yè)進行停產減產，實際產能已下降至8-9萬噸 / 日。

2024年下半年玻璃庫存持續(xù)增加，截至2024 年11月15日，32/2.0mm 玻璃價格分別降至20/12 元/ 平。

（6）膠膜環(huán)節(jié)

行業(yè)產能擴張趨緩，福斯特2025年泰國2.5億平投產，26年有2.1億平產能將投產，海優(yōu)新材越南地區(qū)5000萬平投產。

膠膜行業(yè)產能過剩，福斯特龍頭地位穩(wěn)固，成本優(yōu)勢顯著，領先二三線廠0.5-1 元。粒子產能略微過剩，EVA粒子價格低位震蕩，2024年國內產能充足，成本略有降低，POE粒子國產化指日可待。

（7）逆變器環(huán)節(jié)

2024年國內大儲高增長，預計新增裝機70GWh +，同增40% +，2025年有望持續(xù)穩(wěn)健增長，預計同增20%+。

美國大儲項目儲備豐富，預計儲能裝機超35gwh，同增50% +；歐洲大儲高增，英國2024H1裝機 0.44GW，全年預計新增裝機 3GW，歐洲 2024/2025 年儲能預計達 7/14gwh，將同比翻倍增長；中東項目儲備豐富，2024 年預計新增項目 12GWh 以上，2025 年預計翻倍增長至 30GWh。

2024Q3傳統戶儲市場需求平穩(wěn)，烏克蘭貢獻增量，2024Q4預計維穩(wěn)，2025年全球戶儲保持平穩(wěn)增長。

（8）跟蹤支架環(huán)節(jié)

外商主導跟蹤支架市場，國產加速全球化布局，國產廠商在中東東南亞等新興市場占優(yōu)勢。

中信博、天合、意華等國產廠商分別在印度、巴西等地布局產能，意華等在美國設立產能為海外公司代工。

鋼價回落，隨組件價格降低，跟蹤支架滲透率提升，新興市場國內企業(yè)渠道占優(yōu)勢，2024年盈利預期改善。

（9）銀漿環(huán)節(jié)

TOPCon銀漿加工費降至500-600 元，OBB 技術運用使TOPCon銀耗量降至底部，HJT 和 BC 技術迭代單瓦銀耗較高。

銅漿金屬化成本比銀漿少約4分/W，銅地殼含量是銀的850倍，20攝氏度時電阻率僅比銀高5%。

三、光伏新技術分析及展望

1、TOPCon 技術

滲透率加速提升，2024年11月已達近80%，預計年底產能近800GW。0BB 技術逐步導入，可降低銀耗、提高功率、提升良品率，反映在各環(huán)節(jié)損益呈現參差，如銀漿價值量下降、膠膜（覆膜方案）增加承載膜等。

晶科10月發(fā)布TOPCon3.0產品，組件轉換效率達24.8%，天合光能i-TOPCon Ultra 實驗室效率高達26.58%，組件效率將達24.8%、瓦數瞄準670W產品，TOPCon電池持續(xù)提效潛力仍在，未來1-2年有望看到 28% 以上量產效率。(0BB量產導入進度）

2、BC 技術

已有50GW+產能，預計2024/2025年底將達到58/100GW+，隆基已有38GW / 愛旭 18GW 在產，晶科規(guī)劃2-3GW 擴產。

當前BC電池量產效率最高，非硅成本已降至約0.23元/W，量產組件瓦數 650W+（滿屏組件 680W），雙面率已提升近 75%。

在華能首個GWBC 組件招標中，標段三BC的中標候選人隆基綠能投標報價82000 萬元，單價0.82元 / W。

3、HJT 技術

新上產能基本配備雙面微晶工藝，測試效率多在 25.5% - 26%，頭部企業(yè)首個 GW 級中試線效率優(yōu)異，截至 2024 年8 月 210 版型平均組件功率 744W，最高功率達 748W，較同版型 TOPCon 功率高 20W +。

HJT 持續(xù)維持 TOPCon 價差近 1 毛，銀包銅導入后降本明顯，當前頭部企業(yè) 20BB+銀包銅非硅已降0.2元 / W 內，預計2024年末產能將有望來到 70GW，2025年整體新增產能進一步放緩。

4、鈣鈦礦技術

鈣鈦礦頭部組件廠效率陸續(xù)突破18%，極電光能1.2*0.6m 單節(jié)組件效率18.2%，協鑫光電1mx2m 量產效率破19%。

GW級產線陸續(xù)建設，預計2025年相繼投產，量產效率可達20%+。

單結鈣鈦礦雖受晶硅價格下行影響，但仍有滲透空間，疊層鈣鈦礦組件量產效率可達30%+，當前4端子效率達26.36%。

更多關于光伏發(fā)電行業(yè)的全面數據和深度研究，請點擊以下鏈接查看韋伯咨詢獨家發(fā)布的

《2025年中國光伏發(fā)電行業(yè)專題調研與深度分析報告》